Il tasso di rendimento di un portafoglio misura la variazione percentuale del valore degli attivi in un determinato periodo. Tuttavia, per ottenere un dato puro, il calcolo deve isolare le performance degli investimenti (cedole, dividendi, plusvalenze) dai flussi di cassa esterni (versamenti o prelievi).
Per risolvere questo problema, l’industria finanziaria utilizza due metodologie principali: il Time-Weighted (TWRR) e il Money-Weighted (MWRR).
1. Time-Weighted Rate of Return (TWRR)
Il TWRR misura il tasso di crescita di una singola unità di capitale investita all’inizio del periodo. La sua caratteristica principale è che elimina l’effetto dei flussi di cassa in entrata e in uscita, rendendolo lo standard ideale per valutare l’abilità di un gestore di fondi.
- Come funziona: Il periodo di valutazione viene diviso in sotto-periodi ogni volta che avviene un flusso di cassa.
- Il Calcolo: Si calcola il rendimento di ogni sotto-periodo e poi si moltiplicano (capitalizzano) tra loro:TWRR=[(1+r1)×(1+r2)×⋯×(1+rn)]−1
- Punto di forza: Non penalizza il gestore se l’investitore decide di ritirare fondi proprio prima di un rialzo del mercato.
2. Money-Weighted Rate of Return (MWRR)
Il MWRR rappresenta la crescita media di tutti i capitali presenti nel portafoglio, tenendo conto dell’ammontare e della tempistica dei flussi. È tecnicamente equivalente al TIR (Tasso Interno di Rendimento).
- Come funziona: Collega il valore iniziale e finale del portafoglio considerando i flussi intermedi come investimenti che generano (o sottraggono) rendimento.
- L’influenza dei flussi: A differenza del TWRR, il MWRR è fortemente influenzato da quando l’investitore decide di versare o prelevare.
- Punto di forza: Misura l’efficacia reale delle decisioni dell’investitore finale (il cosiddetto market timing).
3. Tabella: Quale metodo scegliere?
| Caratteristica | Time-Weighted (TWRR) | Money-Weighted (MWRR) |
| Cosa misura | La performance degli asset | Il rendimento effettivo dell’investitore |
| Effetto flussi di cassa | Neutralizzato | Determinante |
| Ideale per | Valutare il Gestore | Valutare il Piano di Accumulo (PAC) |
| Difficoltà di calcolo | Alta (richiede valutazioni frequenti) | Media (equazione del TIR) |
4. Conclusioni: Scegliere l’indicatore in base all’obiettivo
In definitiva, la scelta tra TWRR e MWRR dipende da chi stiamo valutando. Se l’obiettivo è misurare la qualità di una strategia d’investimento prescindendo dalle decisioni di cassa dell’utente, il TWRR è l’unica metrica oggettiva. Al contrario, se vogliamo capire l’impatto reale del timing d’ingresso e uscita sul capitale totale, il MWRR è lo strumento corretto.
Per un’analisi completa, è fondamentale integrarli: una forte divergenza tra i due valori spesso rivela che, nonostante una buona gestione sottostante (TWRR alto), le decisioni di versamento o prelievo dell’investitore (MWRR basso) hanno compromesso il risultato finale.