Le azioni di risparmio combinano particolari privilegi patrimoniali con l’assenza del voto nell’assemblea generale della società. Sono una categoria prevista dal Testo unico della finanza per le società italiane con azioni ordinarie quotate in mercati regolamentati italiani o di altri Paesi dell’Unione europea.
Per capire quali vantaggi offrano occorre leggere lo statuto: la legge non assicura automaticamente una cedola fissa, un rendimento minimo incassato ogni anno o il rimborso integrale del capitale. Chi le acquista resta un socio esposto al rischio d’impresa, come per le altre azioni. La categoria, inoltre, non è riservata soltanto ai piccoli risparmiatori.
Senza voto generale, con diritti di categoria
L’assenza del voto riguarda sia l’assemblea ordinaria sia quella straordinaria generale: il solo possesso di azioni di risparmio non permette di partecipare a quelle votazioni. Questo riduce l’influenza sulla governance comune, ma lascia uno spazio specifico alla tutela collettiva della categoria, per la quale il TUF prevede un’assemblea speciale e un rappresentante comune.
Questi strumenti proteggono, tra l’altro, i diritti della categoria rispetto alle deliberazioni che li pregiudicano e tutelano gli interessi comuni dei titolari. La loro funzione va quindi distinta dalla gestione quotidiana dell’impresa: proteggere i diritti delle azioni di risparmio non significa dirigere la società.
La distinzione tra i due piani è visibile nell’avviso dell’assemblea speciale Webuild del 2026, che separa i voti dell’assemblea generale da quelli della categoria di risparmio. È un esempio concreto del funzionamento della tutela collettiva, mentre i privilegi economici di quella singola società non possono essere estesi automaticamente a tutte le altre.
Quali privilegi economici possono essere previsti
Il contenuto economico della categoria viene definito dallo statuto, che stabilisce condizioni, limiti e modalità del privilegio. Possono essere previsti una priorità sugli utili, una maggiorazione rispetto alle ordinarie, meccanismi di recupero delle distribuzioni omesse o diritti sul patrimonio di liquidazione, secondo la configurazione concreta.
Ricevere per primi una distribuzione e ricevere un importo maggiorato sono vantaggi diversi. La priorità stabilisce chi viene soddisfatto prima nella distribuzione considerata; la maggiorazione indica una misura superiore rispetto a un riferimento. Anche quando lo statuto prevede un minimo, bisogna leggerne le condizioni, le basi di calcolo e i limiti alla distribuzione: quel minimo non equivale a una garanzia bancaria.
Proprio perché i diritti dipendono dalla singola configurazione, non si può attribuire a tutte le risparmio un dividendo minimo cumulativo standard o una prelazione assoluta su ogni altra categoria azionaria. Anche il rapporto con le azioni privilegiate va ricostruito attraverso i diritti effettivamente emessi. Nella liquidazione, inoltre, i creditori restano davanti al capitale e il patrimonio residuo può non bastare a soddisfare i soci.
Il limite sul capitale: quali azioni si contano
La distinzione tra privilegio patrimoniale e voto conta anche nel calcolo dei limiti sul capitale. La vecchia sintesi “risparmio più tutte le privilegiate non oltre il 50%” mescola infatti questi due aspetti. Il limite generale dell’articolo 2351 del Codice civile riguarda complessivamente le azioni senza voto, con voto limitato o subordinato alle condizioni indicate dalla norma: una privilegiata dotata di voto pieno non vi rientra automaticamente per il solo privilegio economico.
Il limite si può riassumere, in termini descrittivi, così: valore delle classi senza voto, a voto limitato o condizionato rilevanti ≤ metà del capitale sociale, salve le disposizioni speciali applicabili. Il comma 4 dell’articolo 145 TUF, ancora richiamato in alcuni testi storici, è abrogato e non va usato come fonte attuale della vecchia formula. Per capire chi controlli una società, poi, il solo rispetto del limite non basta: occorre esaminare l’intera struttura dei voti.
Perché una società può emetterle
Entro questo quadro, l’emissione di azioni di risparmio consente di raccogliere capitale proprio senza attribuire nuovi voti nell’assemblea generale. Rispetto a un’emissione di ordinarie, ciò può limitare la diluizione dei poteri di voto dell’azionista di controllo. È una caratteristica che può interessare anche società con un nucleo familiare di controllo, senza però “blindare” qualsiasi assetto.
La raccolta modifica comunque la partecipazione economica dei soci, mentre i privilegi hanno un costo nelle distribuzioni future e la categoria conserva le proprie tutele. La scelta richiede quindi di valutare insieme capitale raccolto, diritti attribuiti, sostenibilità finanziaria e condizioni del mercato, anziché fermarsi al numero di voti assegnati.
Confronto sintetico e prezzo di mercato
Profilo | Ordinarie | Privilegiate | Risparmio |
|---|---|---|---|
Voto generale | Normalmente presente | Secondo statuto e legge | Assente |
Diritti economici | Partecipazione residuale | Preferenze definite nei termini | Privilegi patrimoniali statutari |
Tutela specifica | Regole applicabili ai soci | Eventuali diritti di categoria | Assemblea speciale e rappresentante comune |
Garanzia del capitale | Nessuna | Nessuna automatica | Nessuna |
Per confrontare ordinarie, privilegiate e risparmio occorre quindi affiancare statuti e clausole. Anche una differenza di prezzo va letta alla luce dell’insieme dei diritti e delle condizioni del titolo: oltre al voto, possono incidere i dividendi attesi, la liquidità, la quantità in circolazione e le possibili operazioni sul capitale.
Tra queste rientrano le conversioni in azioni ordinarie, che possono modificare sia i diritti sia i termini economici dell’investimento. La possibilità di una conversione non implica però che ogni azione di risparmio verrà convertita, né che l’eventuale scambio avverrà alla pari.
Riferimenti e documenti utili
La disciplina della categoria si trova negli articoli 145–147 TUF. Per il voto è rilevante l’articolo 2351, nel testo richiamato dalla legge 21/2024. A questi riferimenti va affiancata la lettura dello statuto aggiornato, dei documenti dell’emittente e delle condizioni delle eventuali operazioni deliberate: sono questi elementi a definire i diritti della specifica azione che si sta valutando.