Il collocamento a fermo è una procedura di emissione di titoli (obbligazioni o azioni) in cui l’emittente definisce preventivamente tutte le condizioni dell’offerta, inclusi il prezzo e l’ammontare complessivo, avvalendosi della consulenza di una banca d’investimento.
1. Il Ruolo della Banca d’Investimento
In questa modalità, la banca d’investimento (o un consorzio di banche) agisce come underwriter. Dopo aver condotto un’attenta analisi della domanda potenziale presso gli investitori istituzionali, la banca acquista l’intero pacchetto di titoli direttamente dall’emittente.
- L’impegno: La banca assume l’obbligo di collocare i titoli presso il pubblico o altri investitori entro un lasso di tempo prestabilito.
- Il rischio: Se il mercato non risponde positivamente e i titoli rimangono invenduti, la banca dovrà tenerli nel proprio bilancio, subendo le eventuali perdite derivanti da variazioni di prezzo.
2. Determinazione di Prezzo e Valore
A differenza di altre modalità (come le aste), nel collocamento a fermo il prezzo di emissione è fisso e noto fin dall’inizio del periodo di sottoscrizione.
- Analisi: L’emittente e la banca studiano le condizioni macroeconomiche e i rendimenti dei titoli comparabili.
- Decisione: Viene fissato il prezzo che garantisce il miglior equilibrio tra il costo del finanziamento per l’emittente e l’appetibilità per gli investitori.
3. Vantaggi per l’Emittente
Il vantaggio principale per chi emette il titolo è la certezza del finanziamento. Poiché la banca d’investimento garantisce l’acquisto immediato dei titoli, l’emittente riceve i fondi necessari indipendentemente dall’esito finale del collocamento sul mercato retail o professionale.
| Caratteristica | Collocamento a Fermo | Collocamento tramite Asta |
| Prezzo | Prefissato dall’emittente | Determinato dalle offerte |
| Quantità | Prefissata | Può variare in base alla domanda |
| Rischio di Sottoscrizione | In capo alla Banca (Underwriter) | In capo all’Emittente |
| Tipologia Titoli | Spesso Obbligazioni Societarie / Bancarie | Tipico dei Titoli di Stato |
4. Il Ricavo della Banca
Il compenso della banca d’investimento per il rischio assunto e per l’attività di intermediazione è rappresentato dallo spread di collocamento (o gross spread):
$$\text{Spread} = \text{Prezzo di Vendita al Mercato} – \text{Prezzo di Acquisto dall’Emittente}$$
Conclusioni
Il collocamento a fermo è lo strumento d’elezione per le grandi aziende e le istituzioni finanziarie che necessitano di tempi rapidi e costi certi per le proprie operazioni di funding. La solidità della banca d’investimento coinvolta è fondamentale per garantire che l’operazione non subisca interruzioni anche in fasi di moderata volatilità dei mercati.