In finanza, il termine bullet indica un’obbligazione o un prestito che non prevede l’ammortamento progressivo del capitale. La struttura prevede invece il pagamento periodico dei soli interessi (cedole) e il rimborso del capitale, per il suo intero ammontare, in un’unica soluzione alla data di scadenza.
1. Meccanica dei Flussi di Cassa
In un’obbligazione bullet, il debito residuo rimane uguale al valore nominale per tutta la vita del titolo. Questo significa che la base di calcolo degli interessi non diminuisce mai.
Il flusso di cassa totale alla scadenza è dato dalla somma del capitale e dell’ultima cedola maturata:
$$\text{Rimborso Finale} = \text{Capitale} + (\text{Capitale} \times \text{Tasso Cedolare})$$
2. Confronto con i Piani Ammortizzati
Mentre nei piani di ammortamento (come quello “alla francese”) ogni rata contiene una quota capitale che riduce il debito, nella struttura bullet l’emittente beneficia di una maggiore liquidità durante la vita del prestito, ma affronta un onere significativo al termine.
| Caratteristica | Struttura Bullet | Piano Ammortizzato |
| Rimborso Capitale | 100% a scadenza | Graduale in ogni rata |
| Debito Residuo | Costante | Decrescente |
| Interessi Totali | Più elevati (calcolati sul totale) | Più bassi (calcolati sul residuo) |
| Esempio tipico | BTP, Corporate Bonds | Mutui immobiliari |
3. Considerazioni sul Rischio
La struttura bullet comporta implicazioni specifiche sia per l’emittente che per l’investitore:
- Rischio di Rifinanziamento: L’emittente deve essere pronto a rimborsare l’intero importo alla scadenza. Spesso questo richiede l’emissione di un nuovo prestito (rifinanziamento), operazione che può diventare difficile se i tassi di mercato sono saliti o se il rating della società è peggiorato.
- Duration Elevata: A parità di scadenza, un’obbligazione bullet ha una duration maggiore rispetto a una ammortizzata, poiché il “peso” temporale del rimborso del capitale è spostato interamente alla fine.
Conclusioni
Le obbligazioni bullet sono strumenti lineari e facili da analizzare, il che le rende estremamente liquide sui mercati secondari. Tuttavia, richiedono una gestione prudente della tesoreria per far fronte all’importante uscita di cassa prevista al termine del contratto.