Lo SRRI, Synthetic Risk and Reward Indicator, è l’indicatore sintetico di rischio e rendimento del modello KIID degli OICVM, inclusi gli ETF armonizzati. La sua scala da 1 a 7 traduce una misura di rischio in una categoria facilmente riconoscibile. Nel KIID il rischio più basso è associato a rendimenti tipicamente più bassi, quello più alto a rendimenti tipicamente più elevati: una tendenza, non una promessa di guadagno. Capirla serve soprattutto quando si leggono documenti storici, si ricostruisce la classificazione di un fondo o si incontra ancora questa terminologia.
Nell’informativa europea destinata agli investitori al dettaglio in OICVM, dal 1° gennaio 2023 il riferimento è il KID PRIIPs. Il suo indicatore sintetico di rischio SRI utilizza un’altra metodologia: condividere i numeri da 1 a 7 non rende le due scale intercambiabili. Il KIID resta previsto in alcuni altri casi, per esempio nell’informativa OICVM agli investitori non al dettaglio quando non è predisposto un KID PRIIPs. In un documento precedente al passaggio retail, lo SRRI va quindi interpretato nel suo contesto storico.
Come si forma la misura SRRI
Nel metodo generale la base è la volatilità dei rendimenti, calcolata su cinque anni e riportata su base annuale. Si utilizzano rendimenti settimanali oppure, quando non è possibile, mensili. Le distribuzioni del fondo vanno considerate nel rendimento del periodo: chi guardasse soltanto la variazione del prezzo della quota potrebbe scambiare per una perdita un provento appena distribuito.
La volatilità descrive la dispersione dei rendimenti intorno alla loro media. Un valore dell’8% non significa che la perdita massima sia l’8%, né che esista una probabilità dell’8% di perdere denaro. La classe riassume una misura; non delimita tutti gli esiti futuri.
Non ogni fondo si tratta però come una semplice serie storica completa. Le linee guida prevedono accorgimenti per storie insufficienti, con serie rappresentative o proxy, e metodi specifici per determinate strategie, fondi con obiettivi di rischio o rendimento e prodotti strutturati. Per interpretare la classificazione va quindi considerata la metodologia applicabile al prodotto, non soltanto una deviazione standard osservata.
Le sette classi SRRI
La griglia seguente riguarda lo SRRI storico e la volatilità annualizzata rilevante per la sua metodologia. Il limite inferiore è compreso; quello superiore è escluso:
- Classe 1: da 0% a meno dello 0,5%.
- Classe 2: dallo 0,5% a meno del 2%.
- Classe 3: dal 2% a meno del 5%.
- Classe 4: dal 5% a meno del 10%.
- Classe 5: dal 10% a meno del 15%.
- Classe 6: dal 15% a meno del 25%.
- Classe 7: dal 25% compreso in su.
Uno SRRI 4 indica dunque la fascia dal 5% a meno del 10%; uno SRRI 7 è nella fascia più alta della griglia. Se la volatilità rilevante per il metodo è l’8%, la fascia è la 4; al 25% si entra nella 7. Questa lettura non si trasferisce al numero 4 di un KID PRIIPs, perché quel numero appartiene al sistema SRI.
Le etichette del fondo non assegnano la classe. Monetario, bilanciato, high yield, azionario emergente o ETF descrivono aspetti del prodotto, ma non sostituiscono la misura e il documento effettivi. Anche i termini prudente o dinamico di una gamma commerciale non costituiscono una classificazione SRRI. La categoria più bassa, inoltre, non equivale a un investimento privo di rischio o a capitale protetto.
Quali rischi richiedono un’altra lettura
Le variazioni dei tassi, dei cambi o del merito di credito possono aver influenzato i rendimenti e quindi la volatilità osservata. Sarebbe scorretto affermare che lo SRRI escluda per definizione ogni effetto di questi fattori. Il limite è che una misura sintetica può non rappresentare adeguatamente tutti i rischi materialmente rilevanti.
Per questo il KIID affianca alla scala spiegazioni su rischi quali credito, liquidità, controparte, operatività e custodia, o tecniche di gestione come i derivati, dove rilevanti. Una volatilità contenuta nel passato non dimostra che un portafoglio sia facilmente liquidabile durante una crisi. Analogamente, la protezione del capitale esiste soltanto nei limiti e alle condizioni effettivamente previsti dal prodotto.
Perché la categoria può cambiare
Lo SRRI non è un’etichetta permanente. Per le migrazioni dovute alla volatilità, la categoria cambia se la misura è rimasta fuori dalla fascia precedente in tutte le rilevazioni settimanali o mensili dei quattro mesi precedenti. Se in quel periodo sono state toccate più fasce, si adotta quella in cui cade la maggioranza delle rilevazioni. Un cambiamento della politica di investimento richiede invece una nuova valutazione senza assumere che si debbano sempre attendere quattro mesi.
Queste regole spiegano perché non basta osservare un solo movimento di mercato per dedurre una nuova classe. Rimane anche il limite dei dati passati: una classificazione corretta sul campione utilizzato non garantisce che il rischio futuro si presenti nello stesso modo.
Usare il numero insieme al documento
Prima di confrontare due valori, verifica quale documento stai leggendo, la data, la classe di quote e il sistema utilizzato. Il KIID storico colloca lo SRRI nel proprio modello informativo; nel KID PRIIPs va letto lo SRI con le sue avvertenze e il periodo di detenzione raccomandato. Un cambio di numero tra documenti appartenenti a regimi diversi non dimostra da solo una riduzione o un aumento del rischio.
L’indicatore descrive il prodotto. La conoscenza ed esperienza dell’investitore, la capacità di sostenere perdite, gli obiettivi e la tolleranza al rischio appartengono a una valutazione diversa. Una scala interna da 1 a 7 eventualmente usata da un intermediario non diventa per questo lo SRRI: confrontare i due numeri come se misurassero la stessa cosa può portare a una scelta poco compresa.
Per la metodologia si vedano le linee guida CESR/10-673 e il template KIID CESR/10-1321. Per il passaggio al KID degli OICVM retail e i casi non retail si vedano le Q&A PRIIPs delle autorità europee; la CSSF richiama l’applicazione dal 1° gennaio 2023.