Una forward-starting option è un’opzione il cui periodo di riferimento o la cui esposizione iniziale comincia in una data futura stabilita dal contratto. In una forma comune, si acquista oggi il diritto, mentre strike o altri parametri di reset vengono determinati alla data futura prevista. Le regole esatte su sottostante, strike, moneyness, decorrenza e scadenza sono contrattuali: il nome non identifica una struttura unica.
La data futura di reset
Per comprendere la struttura, distingui il momento in cui il contratto viene stipulato dalla data in cui inizia il periodo dell’opzione o vengono fissati i parametri che dipendono dal mercato. Una forward-starting può prevedere oggi una data di decorrenza futura e una scadenza successiva; alla data di reset può essere fissato lo strike in base a una regola concordata. Il metodo può riferirsi al prezzo spot, a una percentuale di questo o a un’altra convenzione specificata nel contratto.
Non è quindi corretto presumere che ogni forward-starting abbia strike e sottostante già stabiliti allo stesso modo. Il contratto può definire in anticipo la formula di reset pur lasciando il valore numerico dello strike da determinare più avanti. Date, fixing, eventuali aggiustamenti e finestra di esercizio devono essere verificati nella documentazione della specifica operazione.
Perché può servire
Una forward-starting può essere utilizzata quando l’esposizione desiderata deve iniziare più avanti, ma le parti vogliono definire già oggi il diritto e la regola con cui saranno fissati i termini futuri. Il valore iniziale dipende dalle condizioni correnti e dalle aspettative incorporate dal mercato sul periodo fino al reset, oltre che da volatilità, tassi, dividendi, durata successiva e specifiche contrattuali. Il fatto che lo strike numerico venga fissato più tardi non rende gratuito il diritto.
La valutazione richiede di trattare separatamente il periodo prima del reset e la vita dell’opzione dopo il reset. I modelli devono rispettare la relazione tra il fixing futuro, lo strike, le date e l’eventuale moneyness prefissata. Non si può assegnare un payoff o un premio affidabile dalla sola definizione generale senza questi parametri.
Quali termini controllare
Prima di confrontare o valutare il contratto, controlla: data di stipula e data futura di decorrenza; formula e fonte del fixing; regola che determina strike e sottostante; scadenza finale e stile di esercizio; valuta e modalità di regolamento; gestione di giorni non lavorativi, eventi societari o dati mancanti; e costi o collateral richiesti. Questi elementi possono cambiare materialmente il valore e l’esposizione.
La caratteristica distintiva è il differimento contrattuale dell’inizio o del reset, non una garanzia che il prezzo dell’opzione sia già fissato o che l’investitore conosca oggi l’esposizione futura. Leggere la formula di reset e le date è essenziale per capire quale diritto si sta acquistando e quando comincia a dipendere dal mercato.