La distinzione tra pool bancario e club deal è fondamentale per comprendere le diverse modalità con cui un’impresa può raccogliere capitali. Sebbene entrambi i modelli prevedano la partecipazione di più soggetti per finanziare un unico progetto, essi differiscono radicalmente per natura dello strumento, profilo di rischio e posizione nella struttura del capitale (Capital Stack).
La differenza principale risiede nel fatto che il pool è un’operazione di debito regolata da logiche bancarie, mentre il club deal è tipicamente un’operazione di investimento in capitale di rischio (equity) o strumenti ibridi, guidata da investitori privati o istituzionali.
1. Il Pool Bancario (Prestito Sindacato)
Un pool bancario, o finanziamento sindacato, si verifica quando un gruppo di banche si unisce per erogare un prestito di importo elevato a una singola impresa. Questa struttura permette agli istituti di ripartire il rischio di credito.
- Natura del capitale: Si tratta di Debito Senior, posizionato alla base della struttura del capitale. In caso di insolvenza, i creditori del pool hanno priorità di rimborso.
- Soggetti coinvolti: Esclusivamente banche o istituzioni finanziarie. Solitamente è presente una “Banca Agente” che coordina i rapporti tra il consorzio e l’impresa.
- Remunerazione: L’impresa paga un tasso di interesse (fisso o variabile) e commissioni di strutturazione.
- Obiettivo: Finanziare il capitale circolante, investimenti operativi (CapEx) o grandi infrastrutture.
2. Il Club Deal (Private Equity/Mezzanine)
Il club deal è un investimento collettivo effettuato da un gruppo ristretto di investitori (Family Office, individui ad alto patrimonio o fondi di Private Equity) che uniscono le proprie risorse per acquisire una quota di una società.
- Natura del capitale: Si posiziona nell’Equity (capitale proprio) o in strumenti Mezzanini (ibridi debito-equity). È un capitale più rischioso rispetto al pool, poiché viene rimborsato solo dopo i creditori senior.
- Soggetti coinvolti: Investitori privati qualificati o investitori istituzionali. Spesso agiscono con un approccio più “imprenditoriale” rispetto alle banche.
- Remunerazione: Non ci sono interessi fissi, ma la partecipazione agli utili e il guadagno sulla rivendita della quota (Capital Gain).
- Obiettivo: Supportare la crescita straordinaria, acquisizioni (M&A) o il passaggio generazionale.
3. Analisi Comparativa
| Caratteristica | Pool Bancario | Club Deal |
| Strumento | Debito (Prestito) | Equity / Quasi-Equity |
| Priorità di Rimborso | Massima (Senior) | Minima (Subordinata) |
| Rischio | Moderato (Rischio di credito) | Elevato (Rischio d’impresa) |
| Governance | Limitata (Covenant finanziari) | Attiva (Posto in CdA, influenza strategica) |
| Costo per l’azienda | Interessi e commissioni | Diluizione della proprietà |
4. La struttura del capitale
In un’operazione di finanza strutturata, è comune vedere entrambi i modelli coesistere. Il valore totale dell’operazione (V) può essere espresso come la somma delle diverse componenti:
$$V = D_{senior} + D_{mezz} + E_{club}$$
(Dove D rappresenta il debito del Pool e E l’Equity del Club Deal).
In un’acquisizione, il Club Deal fornisce il “carburante” (Equity) necessario per l’acquisto, mentre il Pool Bancario fornisce la leva finanziaria per ottimizzare i rendimenti e coprire il fabbisogno operativo.
Conclusioni
Scegliere tra pool e club deal dipende dall’obiettivo dell’impresa: chi cerca liquidità senza cedere il controllo punterà al Pool Bancario; chi cerca partner strategici per saltare di dimensione e accetta di condividere il valore creato sceglierà il Club Deal.