Le Floating Rate Note (FRN) sono obbligazioni a tasso variabile la cui cedola varia in base a un tasso di riferimento. Sono progettate per minimizzare il rischio di tasso d’interesse, offrendo un rendimento che si adegua costantemente alle condizioni monetarie vigenti. La loro struttura le rende strumenti profondamente diversi dalle obbligazioni a tasso fisso, specialmente per quanto riguarda la stabilità del prezzo.
1. La Formazione della Cedola e il Reset
La cedola delle obbligazioni FRN è data dal tasso di riferimento (solitamente Euribor o LIBOR) più uno spread, che rimane costante durante tutta la vita dell’obbligazione.
- Meccanismo di Reset: Le FRN resettano la cedola ad intervalli regolari (solitamente ogni 3 o 6 mesi).
- Esempio: Se il tasso di riferimento è l’Euribor 3m e lo spread è dell’1%, qualora l’Euribor salga dal 2% al 3%, la cedola successiva passerà automaticamente dal 3% al 4%.
2. Duration e Sensibilità ai Tassi
Dato che la cedola segue i tassi di mercato, le obbligazioni FRN espongono l’investitore al rischio di tasso di interesse solo nell’intervallo di tempo che passa tra le due date di reset.
- Modified Duration: Per questo motivo, le FRN hanno una sensibilità minima alle variazioni dei tassi, con una duration prossima allo zero (pari al tempo mancante al prossimo reset).
- Stabilità del Prezzo: Mentre un titolo a tasso fisso crolla se i tassi salgono, il prezzo di una FRN tende a fluttuare molto vicino alla pari (100).
3. Il Rischio di Credito e lo Spread Duration
Nonostante la protezione dai tassi, le obbligazioni FRN rimangono pienamente esposte al rischio di creditodell’emittente.
- Spread Duration: A differenza della durata finanziaria classica, la spread duration di una FRN è elevata e pari circa alla vita residua del titolo.
- Cosa significa: Se l’affidabilità dell’azienda emittente diminuisce, il mercato richiederà uno spread più alto. Poiché lo spread della FRN è bloccato dal contratto, il prezzo del titolo scenderà per compensare il rischio maggiore, esattamente come accadrebbe per un’obbligazione a tasso fisso.