L’opzione collar è una strategia derivata che consiste nella combinazione di due operazioni simultanee: l’acquisto di un’opzione Cap e la vendita di un’opzione Floor. Questa struttura crea un corridoio (o tunnel) di tassi entro il quale l’utilizzatore rimane esposto alle fluttuazioni del mercato, eliminando però i rischi derivanti dai movimenti estremi sia al rialzo che al ribasso.
1. Dinamiche della Strategia
- Acquisto del Cap: Protegge l’utente dal rialzo dei tassi oltre una certa soglia (Cap Rate).
- Vendita del Floor: L’utente si impegna a pagare un tasso minimo (Floor Rate) anche se il mercato scende al di sotto di esso.
- Effetto Combinato: L’esposizione al rischio d’interesse è limitata superiormente dal Cap e inferiormente dal Floor. Se il tasso di riferimento rimane all’interno di questa fascia, l’utente paga semplicemente il tasso di mercato.
2. Il Vantaggio del Costo: Il “Zero-Cost Collar”
Il motivo principale per cui si ricorre al collar è di natura economica. Il premio incassato dalla vendita del Floor può essere utilizzato per compensare, in tutto o in parte, il premio pagato per l’acquisto del Cap.
- Quando il premio incassato e quello pagato si equivalgono, si parla di Zero-Cost Collar (Collar a costo zero).
3. Analisi degli Scenari Operativi
Ipotizziamo un Collar con Cap al 5% e Floor al 2% su un debito a tasso variabile:
| Scenario | Tasso di Mercato | Effetto Strumento | Tasso Finale Pagato |
| Rialzo Estremo | 7% | Il Cap interviene rimborsando il 2% | 5% (Il Cap) |
| Entro la Fascia | 3,5% | Nessuna opzione viene esercitata | 3,5% (Tasso Mercato) |
| Ribasso Estremo | 1% | Il Floor viene esercitato (paghi lo 1% in più) | 2% (Il Floor) |
4. Rappresentazione del Payoff
Il valore della strategia collar (VCollar) può essere espresso come la somma algebrica delle due componenti:
$$V_{Collar} = V_{Cap} – V_{Floor}$$
Conclusioni
L’opzione collar è uno strumento di hedging estremamente efficiente per le aziende che desiderano stabilizzare i propri oneri finanziari entro un intervallo prevedibile senza gravare sul budget con il pagamento di premi elevati. Rappresenta un compromesso tra la protezione totale (Cap) e l’esposizione illimitata, definendo con precisione il “peggior scenario” e il “miglior scenario” possibile per l’utente.