Le obbligazioni bancarie garantite sono titoli di debito emessi da banche, garantiti da una specifica porzione di attivi (solitamente prestiti e mutui residenziali o commerciali). Questi attivi vengono segregati in una società veicolo (SPV), rendendoli legalmente separati dal patrimonio della banca e non aggredibili dai creditori terzi in caso di insolvenza dell’istituto.
1. Il Meccanismo della Doppia Rivalsa (Dual Recourse)
Il motivo per cui queste obbligazioni godono di un rating creditizio molto elevato risiede nella duplice garanzia offerta all’investitore:
- Il Pool di Crediti (Cover Pool): In caso di default della banca, l’investitore ha il diritto prioritario di soddisfarsi sui flussi generati dai mutui e dai prestiti segregati nella società veicolo.
- Rivalsa sull’Emittente: Qualora gli attivi nel pool non fossero sufficienti a coprire il debito, l’investitore mantiene il diritto di rivalsa sull’intero patrimonio della banca emittente, partecipando alla liquidazione insieme agli altri creditori.
2. Overcollateralization e Protezione dalle Perdite
Per garantire la massima stabilità del titolo, il valore degli attivi trasferiti nel pool è soggetto al principio della sovracollateralizzazione (overcollateralization).
$$\text{Valore Pool Attivi} > \text{Valore Nozionale Obbligazioni}$$
Gli attivi hanno un valore facciale (al netto delle riserve) superiore al valore delle obbligazioni emesse. Questo “cuscinetto” permette di assorbire eventuali perdite derivanti da mutui deteriorati all’interno del pool senza intaccare il rimborso dei bondholder.
3. Confronto: Obbligazioni Garantite vs Senior Unsecured
| Caratteristica | Obbligazioni Garantite (Covered) | Obbligazioni Senior Unsecured |
| Garanzia Specifica | Presente (Pool di Mutui/Prestiti) | Assente |
| Segregazione Attivi | Sì (Società Veicolo) | No |
| Rating | Molto elevato (spesso AAA) | Legato al rating della banca |
| Rischio | Minimo (Doppia Rivalsa) | Moderato |
Conclusioni
Le obbligazioni bancarie garantite sono uno strumento fondamentale per il finanziamento a lungo termine delle banche, poiché permettono di raccogliere capitali a tassi contenuti grazie all’elevata sicurezza percepita dal mercato. Per l’investitore, rappresentano la scelta ideale per preservare il capitale senza rinunciare ai rendimenti del settore bancario.