Un bond quota alla pari quando il clean price è 100% del nominale, sopra la pari quando supera 100 e sotto la pari quando è inferiore. Per un bullet a tasso fisso valutato in una data cedolare, il confronto tra coupon rate e rendimento richiesto spiega la direzione del prezzo.
Con rimborso 100, cedola annua C, rendimento y e n anni:
P = Σ C/(1+y)^t + 100/(1+y)^n
Con cedola 3%, rendimento 4% e cinque anni, P = 95,5482: il titolo è sotto la pari. Con cedola 5% e rendimento 3%, P = 109,1594: è sopra la pari.
Pull-to-par, con condizioni
Se il titolo non va in default, il rimborso resta 100 e il rendimento richiesto non cambia, il prezzo converge verso 100 avvicinandosi alla scadenza. Non è una regola incondizionata: variazioni di curva, spread, liquidità o flussi attesi possono dominare il passaggio del tempo.
La versione storica conteneva un errore materiale: nell’esempio con coupon 5% e rendimento 7% il titolo è sotto, non sopra la pari. Corregge inoltre l’idea che il solo livello dei tassi determini il prezzo.
Vedi valore nominale e par e TRES/YTM.
Fonti: Borsa Italiana, TRES; final terms del titolo.