“Amort Call” segnala una struttura che combina rimborsi programmati del capitale e una facoltà di call dell’emittente. L’etichetta di una piattaforma è un indicatore sintetico: calendario, base di calcolo e prezzo di esercizio devono essere confermati nel prospetto e nelle final terms.
Due meccaniche distinte
L’ammortamento riduce il nominale secondo lo schedule. La call può interrompere il piano e rimborsare il capitale ancora outstanding. Cedole e rimborsi capitale possono avvenire nella stessa data, ma non sono necessariamente una rata unica; i flussi dipendono dal contratto.
Residuo_t = Nominale iniziale − rimborsi capitale già effettuati
Liquidazione alla call
Se il call price è espresso in percentuale del principal outstanding, una formula indicativa è:
Rimborso call = Residuo alla call × Call price / 100
Si aggiungono cedola/rateo dovuti secondo terms and conditions. Se 1.000 sono scesi a 600 e il call price è 101, il principal payment è 606, non 1.010. La formula non vale per make-whole, clean-up call o altre clausole con base diversa.
YTC, YTW e WAL
Ogni Yield to Call usa i flussi residui fino alla specifica call, inclusi ammortamenti intermedi e rimborso finale alla call. Il YTM usa tutto lo schedule fino alla legal maturity. Lo Yield to Worst confronta gli scenari ammessi, senza diventare garanzia contro default o reinvestimento.
La WAL residua pondera i rimborsi programmati ancora attesi. Se la call è discrezionale, una maturity effettiva richiede scenari o probabilità; non coincide automaticamente con la prima call.
Rischi
L’investitore riceve capitale prima e deve reinvestirlo; la call può accelerare ulteriormente il rimborso. L’esposizione nominale diminuisce se i pagamenti avvengono, ma il rischio complessivo dipende da probabilità di default e recovery. Anche il controvalore sul secondario deve usare coefficiente residuo, clean/dirty price e rateo corretti.
Pricing e scenario analysis
Il prezzo riflette due elementi distinti: lo schedule di ammortamento, che riduce progressivamente il principal outstanding, e l’opzione di call, che può interrompere anticipatamente i flussi residui. Il confronto corretto richiede almeno uno scenario di scheduled amortisation e gli scenari di call ammessi.
Per un investitore che acquista dopo uno o più ammortamenti, il nominale originario serve solo come riferimento storico. Yield, accrued interest e controvalore devono essere calcolati sul residuo trasferibile, secondo la scheda del mercato e del depositario.
Edge case
Una call può essere esercitata dopo un rimborso parziale nella stessa data. L’ordine contrattuale degli eventi cambia base cedolare e importo di call; non va dedotto dalla sola sigla. Un secondo edge case è il rimborso pro-rata: l’emittente può richiamare solo una quota dell’outstanding.
Errori comuni
Applicare 100 al nominale iniziale; ignorare il coefficiente residuo; sommare principal e cedola senza day-count; trattare la call come certa; usare WAL e maturity effettiva come sinonimi.
Checklist
Verificare schedule, residuo, base del call price, ordine dei flussi, notice, tutti gli YTC, WAL, legal/effective maturity, clean/dirty price e source document.