Una collar bond è un floater la cui cedola è limitata inferiormente da un floor e superiormente da un cap: tasso = min(K_cap, max(K_floor, L+s)). Il contratto stabilisce l’ordine di applicazione e il trattamento dello spread.
Economia delle opzioni
Per l’investitore la struttura equivale a floater + floor − cap. Il floor protegge la cedola minima; il cap finanzia in tutto o in parte tale protezione rinunciando all’upside sopra la soglia.
Zero-cost non significa costo nullo
Un collar può essere strutturato affinché, alla data iniziale e secondo il modello, valore del cap e del floor siano simili. Ciò non elimina margine dell’emittente, credito, bid-ask o costi distributivi; “zero-cost” riguarda la componente opzionale sotto ipotesi specifiche.
Esempio
Benchmark 1,2%, spread 0,8%, floor 2,5%, cap 5%: cedola 2,5%. Con benchmark 3%, cedola 3,8%; con benchmark 6%, cedola 5%.
Rischi
Oltre al credito: volatilità, curva, cap che limita il beneficio dei rialzi, floor che modifica duration, liquidità e callability. Confrontare sempre la collar con un plain floater dello stesso emittente e ranking.