Il tasso swap è il tasso fisso previsto in una gamba di un interest rate swap. Nel comune IRS in una sola valuta, una parte paga quel tasso e riceve un flusso variabile determinato dall’indice e dalle convenzioni del contratto; la controparte paga il variabile e riceve il fisso. Il tasso fisso non identifica da solo il contratto: valuta, indice, frequenza, date, day count, tenor e condizioni di collateral sono altrettanto importanti.
Tasso contrattuale e tasso par di mercato
Al momento della stipula, il tasso fisso di un IRS at-market viene normalmente scelto in modo che, secondo le curve e le convenzioni di valutazione utilizzate, il valore attuale della gamba fissa sia approssimativamente pari a quello della gamba variabile. Questo tasso è spesso chiamato par swap rate. Non è una previsione certa del livello futuro dei tassi e non è un valore universale: è quotato per specifiche caratteristiche del contratto e per le condizioni di mercato del momento.
Dopo la stipula, il tasso fisso contrattuale resta scritto nel contratto. Quello che cambia è il valore dello swap rispetto ai tassi di mercato correnti e ai flussi ancora da regolare. Se un contratto ha un tasso fisso diverso dal par swap rate attuale per la stessa valuta, indice e durata residua, il suo valore può essere positivo per una parte e negativo per l’altra, prima di considerare collateral, credito, costi e clausole.
Perché quotazioni diverse non sono direttamente confrontabili
Il tasso dipende da currency, scadenza, indice variabile, calendario, frequenza di pagamento, convenzioni di calcolo e curve di proiezione e sconto. Anche due quotazioni con lo stesso tenor possono riferirsi a indici o strutture di collateral differenti. Per confrontarle serve allineare le specifiche, non basta osservare il numero percentuale.
Il tasso swap non va confuso con il rendimento di un titolo obbligazionario, con il tasso di un singolo fixing o con uno spread creditizio. La quotazione descrive il tasso fisso di una specifica struttura IRS; gli spread applicati a obbligazioni e altri strumenti appartengono a contesti di pricing distinti.
Che cosa implica pagare fisso o ricevere fisso
Pagare fisso e ricevere variabile è distinto da ricevere fisso e pagare variabile. L’effetto sul valore dipende dal movimento dei tassi e dai flussi residui; a parità delle altre condizioni, il pagatore fisso tende a beneficiare di un aumento dei tassi, ma non è una garanzia di profitto.
Per capire il contratto nel suo insieme, parti dalla guida generale ai contratti swap; per interpretare la sensibilità delle singole posizioni, consulta il contenuto sulle gambe e sulle esposizioni negli swap. Il tasso swap, isolato dal resto delle condizioni, non basta a stabilire se una posizione copra correttamente un rischio o abbia un determinato valore.