Le obbligazioni reverse floater sono titoli a tasso variabile la cui cedola è legata da una relazione inversa rispetto all’andamento di un tasso di riferimento (come l’Euribor). A differenza delle obbligazioni a tasso variabile tradizionali, in questi strumenti la cedola aumenta quando i tassi di mercato scendono.
1. Meccanismo di Calcolo della Cedola
La struttura tipica di una cedola reverse floater prevede un tasso fisso elevato (chiamato cap o parte fissa) a cui viene sottratto il tasso di riferimento di mercato. La formula generale può essere espressa come:
$$\text{Cedola} = \text{Tasso Fisso Massimo} – (k \times \text{Tasso di Riferimento})$$
(Dove k è spesso un moltiplicatore che può amplificare la variazione della cedola).
2. Strategia di Investimento
Per la loro natura, le obbligazioni reverse floater sono strumenti ideali in scenari specifici:
- Aspettative di Taglio dei Tassi: Vengono acquistate quando l’investitore prevede che la Banca Centrale avvierà una politica monetaria espansiva.
- Massimizzazione del Rendimento: Permettono di ottenere cedole molto elevate in contesti di tassi prossimi allo zero o in forte diminuzione.
3. Profilo di Rischio e Volatilità
Sebbene offrano rendimenti potenzialmente alti, questi titoli presentano rischi peculiari:
- Rischio di Tasso Inverso: Se i tassi di interesse aumentano contrariamente alle aspettative, la cedola diminuisce, potendo arrivare in alcuni casi a una soglia minima (solitamente lo 0% o un floor prestabilito).
- Elevata Duration: La sensibilità del prezzo ai tassi di interesse è molto superiore a quella di un’obbligazione normale, poiché il prezzo scende sia per l’effetto attualizzazione, sia perché la cedola stessa si riduce.
| Scenario di Mercato | Effetto su Obbligazione Standard | Effetto su Reverse Floater |
| Tassi in Calo | Prezzo ↑, Cedola = | Prezzo ↑↑, Cedola ↑ |
| Tassi in Rialzo | Prezzo ↓, Cedola = | Prezzo ↓↓, Cedola ↓ |
Conclusioni
Le obbligazioni reverse floater sono strumenti complessi che richiedono una visione macroeconomica precisa. Sono adatte a investitori che desiderano speculare sulla discesa dei tassi senza utilizzare derivati puri, pur accettando una volatilità di prezzo decisamente superiore alla media dei titoli obbligazionari.