La duration di un portafoglio obbligazionario rappresenta la scadenza media finanziaria dell’intero paniere di titoli ed è calcolata come la media ponderata delle duration dei singoli titoli obbligazionari che compongono il portafoglio.
1. Il Calcolo della Ponderazione
Il peso di ogni titolo è determinato dal rapporto tra il valore di mercato della singola posizione e il valore totale del portafoglio. La formula per la duration di portafoglio (Dp) è:
$$D_p = \sum_{i=1}^{n} w_i \times D_i$$
(Dove wi è il peso del titolo i-esimo nel portafoglio e Di la sua duration).
2. Interpretazione e Volatilità
La duration di portafoglio rappresenta la stima della variazione percentuale del valore del portafoglio al variare dei tassi d’interesse.
- Esempio: Se un portafoglio ha una duration di 6 anni, un aumento dei tassi d’interesse dell’1% genererà una perdita stimata del valore del portafoglio pari al 6%.
- Relazione Diretta: Maggiore è la duration del portafoglio, maggiore è la sua esposizione (e quindi il suo rischio) ai movimenti dei tassi di mercato.
3. Utilizzo nella Gestione Attiva
I gestori di portafoglio utilizzano questa metrica per modificare il profilo di rischio-rendimento in base alle previsioni macroeconomiche:
| Scenario Previsto | Strategia sulla Duration | Azione Operativa |
| Rialzo dei Tassi | Ridurre la Duration | Vendere titoli a lunga scadenza, acquistare titoli brevi o a tasso variabile. |
| Calo dei Tassi | Aumentare la Duration | Acquistare titoli a lunga scadenza o titoli Zero Coupon. |
| Tassi Stabili | Mantenere la Duration | Focalizzarsi sulla selezione del credito e sul rendimento cedolare (carry). |
Conclusioni
La duration di portafoglio semplifica la gestione di strutture complesse, fornendo un unico indicatore di rischio. Tuttavia, è importante ricordare che questa misura assume che la curva dei rendimenti si sposti in modo parallelo; per spostamenti non uniformi della curva (es. appiattimento o irripidimento), l’analisi richiede strumenti più sofisticati come la Key Rate Duration.